Комментарии

Привлечение финансирования путем IPO В западных странах размещение акций на фондовой бирже уже давно является одним из основных инструментов финансирования дальнейшего развития компании. Для украинской же экономики такой инструмент финансирования до сих пор является уникальным. Спрос на новые элементы инвестирования, стремление к увеличению капитализации, нежелание зависеть от одного или от нескольких стратегических инвесторов, а также необходимость диверсификации бизнеса создают предпосылки для массового выхода отечественных компаний на первичный рынок капитала. Первое размещение акций компании на фондовой бирже имеет название IPO. Другими словами IPO (Initial Public Offering) — это первое публичное предложение инвесторам стать акционерами компании, сделанное на международной бирже. IPO представляет собой сложный комплекс организационных, юридических и финансовых процедур, в котором кроме самой компании и потенциальных инвесторов задействованы множество посредников. Цели основных участников IPO не всегда совпадают, каждый из них в процессе подготовки и проведения IPO сталкивается со своими проблемами и решает свои задачи, тем не менее, все они заинтересованы друг в друге, заинтересованы в том, чтобы IPO состоялось. Поэтому весь комплекс проблем IPO должен рассматриваться с разных точек зрения – компании-эмитента, инвесторов и посредников. Цели, которые преследует потенциальный инвестор, сводятся к получению максимального дохода в будущем при минимальном риске и диверсификации инвестиционного портфеля. В связи с этим, во время подготовки и проведения IPO для инвестора наиболее важным является круг проблем, связанных с точной оценкой перспектив компании, рыночных рисков, связанных с ее деятельностью, и специфических рисков, связанных с проведением сделок при IPO – как финансовых, так и юридических. Для компании-эмитента проведение IPO открывает путь к более дешевым источникам капитала и способствует снижению стоимости привлеченного финансирования за счет повышения уровня публичности компании. Привлечение финансовых средств в ходе IPO позволяет компании приобрести необходимые для расширения активы, которые она не может купить за собственные средства и на приобретения которых считает невыгодным брать кредит. Кроме того, IPO дает возможность компании определить свою капитализацию (реальную рыночную стоимость) по котировкам акций на бирже, а так же способствует оптимизации структуры капитала, получению более эффективного доступа к рынкам капитала, в том числе западным, и открывает новые возможности для развития бизнеса и консолидации рынка. Посредниками между компанией и инвесторами выступают финансовые консультанты, которые являются лицензированными торговцами. Финансовые консультанты - единственные, кто имеет доступ к бирже, поэтому крайне сложно обойтись без их услуг при подготовке к выходу на IPO. Главная цель посредника– проведение успешного IPO, результаты которого удовлетворили бы как самого эмитента, так и инвесторов, получивших новые акции. Основные задачи, осуществляемые посредниками – это выбор схемы IPO, анализ эмитента, подготовка и осуществление всех юридических процедур, информационное сопровождение, привлечение инвесторов, организация работы других посредников, помогающих в процессе подготовки и проведения IPO. Один из первых вопросов который предстает перед компанией после принятия решения об IPO, это выбор торговой площадки (страны), на которой будет проводиться размещение. Многие потенциальные эмитенты в Украине не желают рассматривать западные биржи в качестве площадки для своего первого размещения из-за дороговизны и жестких требований относительно раскрытия информации. Однако, выгоды от работы на западных рынках существенно превышают издержки, поскольку такие рынки являются более стабильными и предоставляют больше возможностей для привлечения крупного объема финансирования. Кроме того, некоторые западные биржи открывают альтернативные площадки, ориентированные на малый и средний бизнес, который нуждается в привлечении капитала. Наиболее известным альтернативным рынком является Альтернативный инвестиционный рынок (“AIM”) Лондонской фондовой биржи, созданный специально для малых и развивающихся компаний различных стран мира. По подобию AIM, Варшавская фондовая биржа в августе 2007 года открыла рынок, который получил название New Connect. Новый альтернативный рынок Варшавской фондовой биржи имеет основной целью привлечение финансирования компаний с небольшим капиталом, но с высоким потенциалом роста. Эмитентами на этом рынке могут быть компании с размером капитала до 4,5 миллионов евро. Исходя из этого, New Connect является ответом на потребности тех инвесторов, которые заинтересованы в инвестициях с более высоким уровнем риска взамен на потенциально более высокий доход. Свою заинтересованность в инвестициях в перспективные компании, котирующиеся на альтернативном рынке, выражают в частности: Индивидуальные инвесторы, готовые идти на повышенный риск в поисках инвестиций с высокой ставкой доходности; Частные лица, обладающие значительным капиталом (т.н. бизнес-ангелы), Хеджевые фонды; Закрытые фонды, а также открытые паевые фонды; Компании, специализирующиеся на управлении активами; Венчурные фонды/фонды прямых частных инвестиций. Привлекательность альтернативного рынка для эмитентов заключается в более мягких условиях договоров для акционеров с капиталом до 2,5 миллиона евро, либеральных нормативных требованиях, возможности введения в торговлю в течении 5 дней, упрощенной отчетности. Кроме того, рынок New Connect функционирует параллельно с основным рынком Варшавской фондовой биржи и эмитенты, имеющие недостаточный опыт ведения бизнеса, могут использовать New Connect как путь к приобретению заслуживающей доверие инвестиционной истории для дальнейшего доступа на рынок ВФБ. New Connect не является регулируемым рынком в понимании польского права или права ЕС. Это означает, что к нему не относятся многие нормативно-правовые акты Польши и Европейского Союза относительно компаний, котирующихся на регулируемом рынке. Торги организовываются и регулируются Варшавской фондовой биржей, которая приложила все усилия, чтобы New Connect обеспечивал относительно высокую прозрачность торгов, характерную для публичного рынка. Единственными требованиями, которые должна выполнить компания, желающая произвести дебют на рынке NC, являются: Иметь статус акционерной компании (либо акционерного общества с ограниченной ответственностью); Иметь акции с неограниченной возможностью передачи; Компания не должна быть объявленной банкротом, а также не должна находиться в процессе ликвидации; Компания должна сотрудничать с Уполномоченным консультантом рынка New Connect или же с рыночным Исполнителем (в некоторых случаях это требование можно избежать); Компания обязана подготовить соответствующий документ допуска. Совершить первичную публичную продажу акций на рынке «New Connect» можно двумя способами: Путем частного размещения ценных бумаг, т.е. частное предложение, направленное не более чем к 99 субъектам: институциональным и индивидуальным. Независимо от количества выпущенных ценных бумаг, доступ на рынок предоставляется на основании краткого и простого информационного документа, оформленного и утвержденного Уполномоченным консультантом Варшавской фондовой биржи. Частное размещение проходит по следующей схеме: Компания заявляет о своем намерении разместить акции на рынке “New Connect” Подписывает контракт с Уполномоченным консультантом При необходимости компания меняет организационную форму на акционерную компанию Общее собрание акционеров принимает решение о частном размещении на рынке “New Connect” Составление и утверждение Уполномоченным консультантом документа допуска. Регистрация акций в Государственном депозитарии ценных бумаг Подача в ВФБ заявления, утвержденного Уполномоченным консультантом, для размещения на рынке “New Connect” ВФБ подтверждает документ допуска (в течении 5 дней) и принимает решение о выпуске акций компании в обращение на бирже “New Connect” (документ допуска публикуется на сайте New Connect) Подписание контракта с Рыночным исполнителем Первая регистрация акций на фондовой бирже Путем публичного выпуска акций. Компания, которая выбрала такой путь первичной публичной продажи своих акций, должна пройти такую же процедуру доступа как и на регулируемой бирже, включая подготовку письменного предложения ценных бумаг, утвержденного польской Комиссией по финансовому надзору. Если компания решила совершить первичную продажу акций путем частного размещения, то возможность и готовность такого размещения будет определяться независимой организацией, действующей в качестве Уполномоченного консультанта. Уполномоченный консультант осуществляет поддержку компании в период подготовки к дебюту и на протяжении как минимум одного года присутствия компании на рынке “New Connect”. Такая роль Уполномоченного консультанта может быть исполнена инвестиционными компании, юридическими фирмами аудиторскими компаниями и финансовыми консультантами. Компания, желающая дебютировать на “New Connect”, может выбрать Уполномоченного консультанта самостоятельно. Низкая цена и ограничение формальных требований, несомненно, являются преимуществами “New Connect”. Если компания выбрала упрощенный путь доступа на “New Connect” (частное размещение), то стоимость дебюта будет более низкая по сравнению с другими формами финансирования. Если эмитентам необходимо покрыть стоимость услуг Уполномоченного консультанта, то они могут подать заявление о возмещении затрат из ЕС фонда, предназначенного для обучения и консалтинга малых и средних предприятий (SME sector). Кроме того, Варшавская фондовая биржа отменила все сборы с Уполномоченных консультантов, которые обычно отображаются на расходах эмитентов. В связи с этим, оплата за торговлю на “New Connect” высчитывается по фиксированной ставке и не зависит от капитала компании: общая сумма сборов не должна превышать 3 000 PLN в год. Хотелось бы отметить, что размещение на “New Connect” является более дешевым даже в сравнении с Альтернативным инвестиционным рынком Лондонской фондовой биржи. Кроме того, более близкое территориальное нахождение Варшавской фондовой биржи позволяет украинским эмитентам сократить расходы на организацию презентаций, телефонные переговоры и роад-шоу. Киевская Аудиторская Служба является членом ассоциации независимых консалтинговых и аудиторских фирм Nexia International, входящая в первую десятку крупнейших аудиторских сетей мира. Мы имеем партнеров в различных странах, в том числе и в Польше. Поэтому, если Вы имеете перспективный бизнес и не хотите брать кредиты для финансирования его дальнейшего развития или же хотите, чтобы о Вашем продукте или услуге узнали в других странах, то Киевская Аудиторская Служба может стать тем звеном, которое поможет Вам привлечь иностранные инвестиции путем вывода предприятий на мировой фондовый рынок. Мы и наши польские партнеры, которые получили статус Уполномоченного консультанта на рынке “New Connect”, окажем необходимое содействие в обеспечении успешного IPO Вашей компании с целью привлечения долгосрочного финансирования. Наша фирма предоставит полный спектр аудиторских, консалтинговых и бухгалтерских услуг с целью подготовки документов, необходимых для прохождения процедуры доступа на рынок New Connect, а Уполномочеый консультант рынка New Connect окажет Вам полную поддержку в период приготовления к дебюту и на протяжении одного года присутствия компании на рынке “New Connect”.